文/谢逸枫
10月11日晚，一组金融主管部门的信贷数据显示，前三季度人民币贷款增加18.08万亿元，同比多增1.36万亿元。前三季度住户贷款增加3.41万亿元，其中短期贷款增加1.09万亿元，代表住房贷款的中长期贷款增加2.32万亿元。
9月人民币新增贷款2.47万亿元，同比多增亿元，大幅超过市场预期的1.8万亿元规模，并创下历史同期的新高。其中9月住户贷款增加超亿，代表住房贷款的中长期贷款增加亿，好于7月和8月，说明住房信贷结构持续改善。
新增贷款需求的好转主要来自于稳增长政策支持下的基建、制造业和社会服务、房地产等行业逐步回升。第一是8月24日国常会提出19项稳经济接续政策，稳增长政策落地生效。2批共亿元的政策性开发性金融工具陆续发放，作为基建等项目的资本金，撬动配套的银行贷款。
9月抵押补充贷款（PSL）余额净增亿元，创下年以来的最高值。PSL这一工具主要是用于支持政策性银行的棚改贷款，PSL余额的增加可能代表着政策性银行对于房地产建设的资金支持正在加速投放。
第二是央行设立规模亿元以上的设备更新改造专项再贷款，支持银行以优惠利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。第三是“保交楼”专项借款已经于9月下旬开始支付。
按照9月、前9月、国庆节假期楼市的商品销售成交数据看，即使降准、降息、房贷反弹、地方政策松绑、供应增加，由于市场未见底、房企价格调整与政策松绑力度小、疫情、购房者信心未恢复，楼市金九消失，银十依然会缺席。
M1回升
年9月末M1同比增长6.4%、8月6.1%、7月6.7%、6月5.8%、5月4.6%、4月5.1%、3月4.7%、2月4.7%、1月1.9%。年12月M1同比增长3.5%、11月3%、10月2.8%、9月3.1%、8月4.2%。
9月末M2余额.66万亿元，同比增长12.1%，增速环比下降0.1%，同比上涨3.8%。M1余额66.45万亿元，同比增长6.4%，环比上涨0.3个、同比上涨2.7%。值得主要的是M1呈现回落转向收窄的趋势。
9月M2-M1剪刀差有所缩窄。年9月末M1-M2剪刀收窄至5.7%、8月6.1%、7月5.3%、6月末5.6%，低于5月末的6.5%。说明9月较8月剪刀收窄0.4%，8月扩大0.8%、7月5.6%收窄0.3%。M2走低、M1走高，剪刀收窄。
回顾历史来看，当M1同比与M2同比的剪刀差小于-5％时，PMI指数低于50％时，意味着货币呈现持续下降的趋势。究其原因，M2同比大致对标企业资产的增速，M1同比则反映了企业的持币意愿。
M1反映着经济中的现实购买力。M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1增速较快，则消费和终端市场活跃。若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。
M1、M2的变化，上涨、下降，都会影响到未来货币政策的变化，是降准、降息的先行指标。M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险。M1过高M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。
M2回落
年9月末M2同比增长12.1%、8月12.2%、7月12%、6月11.4%、5月11.1%、4月10.5%、3月9.7%、2月9.2%、1月9.8%、年12月9%%，11月8.5%、10月8.7%、9月8.3%、8月8.2%。
年9月回落到12.1%、8月扩大12.2%，9月反弹，10月再反弹，11月降速，12月反弹。年8月继续扩大，7月反弹、6月增速扩大，5月又扩大、4月反弹、3月上涨、2月下降、1月上涨。
M2同比增速，创逾6年新高，“稳增长”背景下流动性水平充裕，主要原因是信贷投放加快、财政支出加快、非标融资压降放缓。增加基础货币投放，带动企业部门存款明显增加。
反映国内货币供应量充足，实际上是国内稳健货币政策更加积极，先后出台一系列增量政策工具，信贷放量，包括降准、专项再贷款、上缴结余利润1万亿、MLF。
广义货币（M2）余额同比增速连续7个月回升，达到6年以来的最高增长水平M1同比增长6.4%，创年4月以来新高，反映企业短期存款明显增加。反映企业活动活跃度增强，企业短期现金流有所改善。
房贷反弹
前三季度人民币贷款增加18.08万亿元（前8月15.61万亿元），同比多增1.36万亿元。分部门看，住户贷款增加3.41万亿元，其中短期贷款增加1.09万亿元，代表个人住房贷款的中长期贷款增加2.32万亿元。
前三季度住户贷款增加3.41万亿元（前8月2.万亿元），其中短期贷款增加1.09万亿元，代表个人住房贷款的中长期贷款增加2.32万亿元（前8月1.万亿元）。
9月人民币贷款增加2.47万亿元（8月1.25万亿元），同比多增亿元。分部门看，住户贷款增加亿元，其中短期贷款增加亿元，代表个人住房贷款的中长期贷款增加亿元。
年9月人民币新增贷款2.47万亿元（8月1.25万亿元、7月亿元），同比多增亿元。其中代表个人住房贷款的中长期贷款新增亿元（8月亿元、7月亿元），透露出房贷反弹的积极信号。
前9月、9月住户贷款、代表个人住房贷款都呈现环比增长的趋势。值得注意的是个人住房贷款增加同比依然下降，降幅收窄。前9月、9月住户贷款增加分别为3.41万亿元，亿，其中住房贷款的中长期贷款增加分别为2.32万亿元、亿，好于7月和8月。
9月居民贷款新增亿元，较上月继续增加亿元，其中短期贷款增加亿元，在上月增长基础上继续改善，表明居民消费信心持续恢复。中长期贷款新增亿元，同比少增亿元，同比持续下滑，但下滑幅度减小（7、8月分别同比少增了和亿元）。
居民中长期贷款主要和房贷相关，9月30大中城市商品房成交面积均值为43.9万平方米，同比减少13.6％，但环比增加了10.7％。房屋销售的环比改善促进居民中长期贷款小幅改善。代表个人住房贷款的中长期贷款环比上升，说明居民贷款需求回升。
这得益于降息、减税和房地产市场供需两端政策进一步加码，市场信心逐步修复，房地产销售边际改善，提振居民按揭贷款需求。中长期贷款增加，说明房地产市场正在筑底、探底过程。9月新增信贷、社融规模反弹，主要原因当前宏观经济修复势头温和，贷款需求疲弱逐渐回升。
房地产贷款有望企稳回升，供需两端纷纷迎来政策组合拳。房开贷方面，多个省市的停工项目逐步得到复工（10月6日，郑州全市已排查出的个已售停工、半停工商品住宅项目中，有个实现全面、实质性复工）。
考虑到亿元“保交楼”专项借款、设备更新改造专项再贷款、开发性政策性金融工具、PSL投放等政策工具落地和政策效果显现，预计房地产市场情绪将逐步回暖。四季度是“保交楼”的关键节点，随着专项借款和纾困基金的到位，预计会撬动更多商业银行对房开贷的发放。
房贷占比腰斩
前三季度人民币贷款增加18.08万亿元（前8月15.61万亿元），同比多增1.36万亿元。分部门看，住户贷款增加3.41万亿元，其中短期贷款增加1.09万亿元，代表个人住房贷款的中长期贷款增加2.32万亿元。
前三季度人民币贷款增加18.08万亿元，创年以来同期的历史最高纪录。住户贷款增加3.41万亿元（前8月2.万亿元），中长期贷款增加2.32万亿元（前8月1.万亿元），占新增贷款分别为18.86%、12.83%（前8月分别为17%、12%）。
9月人民币贷款增加2.47万亿元（8月1.25万亿元），同比多增亿元。住户贷款增加亿元（前8月亿元），中长期贷款增加亿元（8月亿元）占新增贷款的26.32%（8月36%）、13.99%（8月21%）。
年前9月、9月，个人住房贷款占到新增贷款12.83%、13.99%（8月21%、7月21%）。值得注意的是个人住房贷款占新增贷款连续一年以上未回到超过25%水平，意味着银行对于个人住房贷款放松没有恢复到市场正常水平。
预计后续货币、信贷、房贷政策层面将继续发力，增量会是水涨船高的趋势。同时进一步采取措施托底经济发展，稳定企业，对未来经济增长的预期，提升企业信贷需求，M2和社融增速有望回暖，大概率仍将在“10”以上区间内运行。
值得注意的是购房贷款的下降，央行8月下调LPR15个基点，9月下调部分城市首套房贷利率下限和首套住房公积金贷款利率，破4.1%。财政部发布对居民卖房购房给予个人所得税退税优惠。政策组合拳下居民购房需求有望回暖，推动居民部门中长期贷款回升。
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